Herhaling: ASML: toenemende spanningen VS en China: de gevolgen - visie aandeel
Recente ontwikkelingen in de groeiende spanningen tussen de Verenigde Staten en China hebben mogelijk gevolgen voor bedrijven in de halfgeleidersector, waaronder ASML $ASML. We gaan in dit artikel hier op in en ook op onze visie op het aandeel ASML.
[Dit bericht is op maandag in de feed geplaatst en wordt nu onbewerkt herhaald.]
Rutte en Xi
Premier Rutte zal deze week met de Chinese president Xi spreken. Er wordt dan ook besproken of ASML kan doorgaan met het onderhouden van geavanceerde DUV immersion lithography equipment, waarvan alleen al vorig jaar voor meer dan $6,5 miljard is verkocht volgens Reuters.
De gevolgen
De uitkomst van de ontmoeting tussen Rutte en Xi kan aanzienlijke gevolgen hebben voor ASML en zijn Chinese klanten, waaronder SMIC, de grootste contractchipmaker van China. Als licenties worden geweigerd of ingetrokken, zou de ASML-apparatuur binnen enkele weken onbruikbaar worden.
De Amerikanen willen dat de service- en onderdelencontracten (die nu ook al worden beperkt) voor de bestaande DUV immersion lithography equipment in China worden geannuleerd.
Hoewel Rutte de premier van Nederland is, loopt hij in dit geval aan de leiband van de Amerikanen aangezien het Amerikaanse ministerie van handel van plan is om nog meer druk uit te oefenen op ASML en Nederland.
China heeft miljarden geïnvesteerd in de subsidiëring van zijn halfgeleiderindustrie, waardoor bedrijven dure productieparatuur uit het buitenland konden kopen. Amerikaanse exportcontroles, bedoeld om te voorkomen dat China chips gebruikt voor geavanceerde wapensystemen, hebben beperkingen gesteld aan het type technologie dat naar China mag worden geëxporteerd.
Amerikaans onderzoek naar SMIC
Amerikaanse autoriteiten hebben eerder aangegeven dat SMIC mogelijk de wet heeft overtreden door specifieke chips te produceren voor Huawei. Het lopende onderzoek richt zich met name op de productie van de 7-nanometer chip die wordt gebruikt in Huawei-telefoons.
Dowgraden service en onderhoud
Deze toenemende spanningen kunnen gevolgen hebben voor ASML. De uitspraken van Amerikaanse functionarissen suggereren dat Amerika mogelijk druk zal uitoefenen op ASML om de service- en onderhoudscontracten voor bestaande lithografiemachines in China te annuleren of nog verder te beperken wat de omzet in China verder onder druk kan zetten.
ASML kan gedwongen worden om service en onderhoud aan bestaande machines in China stop te zetten. Dit kan leiden tot een degradatie van de machines in China, met als gevolg verminderde prestaties en mogelijk lagere productiviteit van deze machines.
Lange termijn vooruitzichten niet in gevaar
Hoewel de volledige impact op ASML nog moet worden bepaald, wijzen de recente ontwikkelingen op mogelijke uitdagingen voor het bedrijf als gevolg van de verder oplopende geopolitieke spanningen. Deze waren er al en kunnen verder verhevigen.
De ontwikkelingen in China kunnen leiden tot nog minder omzet en resultaat in dit land, wat negatief is. Deze negatieve ontwikkeling kan echter worden opgevangen door andere regio's en door de zogenaamde bevriende landen die nieuwe chipfabrieken oprichten waar de apparatuur van ASML wordt gebruikt. Dit gaat gepaard met miljarden aan subsidies.
In 2023 werd het grootste deel van de omzet van ASML gegenereerd in Azië, met 8,07 miljard euro in Taiwan en 7,25 miljard euro in China. De totale omzet van ASML over 2023 bedroeg 27,6 miljard euro. Dit was een stijging van 33,7% ten opzichte van het voorgaande jaar.
Op basis van verschillende marktscenario's denkt ASML dat het mogelijk is om een jaaromzet te behalen van ongeveer €30 miljard tot €40 miljard in 2025 met een brutomarge van ongeveer 54% tot 56%.
Verder vooruitkijkend denkt ASML voor 2030 kans te maken om een jaaromzet te behalen van ongeveer €44 miljard tot €60 miljard met een brutomarge tussen ongeveer 54% en 56%, zoals blijkt uit het jaarverslag.
Het aandeel ASML
Hoewel we de situatie in China als negatief voor de groei in dat land zien, zal het slechts een tijdelijke rem zijn op de lange termijn. ASML is momenteel de enige die apparatuur kan leveren om meest hoogwaardige chips te produceren. Onderzoeksbureaus voorspellen in de komende jaren zelfs een tekort aan deze "super" chips, waardoor capaciteit moet worden bijgebouwd. Daar is dan weer de apparatuur van ASML voor nodig.
We blijven daarom op een up bij ASML, erkennend dat als de situatie in China inderdaad leidt tot nog meer restricties, dit kan leiden tot een tijdelijke dip in het aandeel. Immers, dan kan de markt tijdelijk gericht zijn op het sentiment en emotie op de korte termijn, waardoor de lange termijn vooruitzichten uit het oog verloren kunnen worden.
Terwijl we de omzet voor China - 8,07 miljard euro in 2023 - voor een groot gedeelte moeten "afschrijven" voor ASML, kan de vraag naar deze apparatuur in westerse landen sterk toenemen, waardoor dit in de komende jaren zelfs, exclusief China, tot een versnelling van de groei kan leiden.
Daarom sluiten we een koers boven de 1000 euro niet uit in de komende 12 maanden en zelfs een nog hogere koers over een langere periode van 5 tot 10 jaar. In dat geval zou de koers met 500% kunnen stijgen. Dit zou dan een koers van 5400 euro inhouden. Dat klinkt "bijna absurd", maar is het niet. Het is niets anders dan de voortzetting van het tempo waarin het aandeel ook gedurende de afgelopen 5 tot 10 jaar is gestegen. Ook is het moeilijk om 5 tot 10 jaar vooruit te kijken. In het geval van ASML is dit echter makkelijker, omdat het voorlopig een monopolie heeft.
ASML zelf geeft aan dat het in 2030 een omzet verwacht tussen €44 miljard en €60 miljard, met een brutomarge van ongeveer 54% en 56%. Deze voorspelling is waarschijnlijk veel te defensief en kan veel hoger uitvallen richting 2030. Als deze parameters worden gebruikt, zou een koers van ongeveer 3000 euro (die dus anders is dan puur op de historische koersontwikkeling) realistisch zijn in 2030, ervan uitgaande dat marges inderdaad ongeveer 56% zijn. Dat zou nog steeds een sterke outperformance kunnen betekenen. We blijven dan ook op een up in het aandeel ASML.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
