Brederode herstelt fors dankzij private equity - Visie op het aandeel
Brederode is met de cijfers gekomen. De jaarwinst steeg met ruim 77% naar €413,3 miljoen, vooral dankzij een sterk herstel van de private-equityportefeuille.
Het eigen vermogen nam toe van €3,77 miljard naar €4,14 miljard, ofwel van €128,55 naar €141,36 per aandeel. Beleggers worden bovendien beloond met een 6,2% hoger voorgesteld dividend van €1,37 per aandeel.
Visie op het aandeel
We zitten sinds februari 2024 op een stijging (wel gereduceerd in lijn met de algehele strategie) van het aandeel Brederode.
Onze positieve visie op het aandeel Brederode is vooral gebaseerd op de kwaliteit en stabiliteit van de private-equityportefeuille, gecombineerd met een conservatief en consistent beleid van kapitaaluitkeringen aan aandeelhouders.
Brederode blijft binnen het universum van Europese holdings een unieke positie innemen vanwege de sterke nadruk op private equity, gecombineerd met een substantiële beursgenoteerde portefeuille. De sterke jaarcijfers voor 2024 bevestigen opnieuw de robuustheid van dit hybride model.
De nettowinst verdubbelde bijna tot €413 miljoen, aangedreven door een herstel van de private-equitymarkt en enkele succesvolle exits. Wat opvalt is dat deze winst niet voortkomt uit eenmalige boekwinsten, maar uit onderliggende kasstromen en waardegroei, wat het duurzame karakter van de portefeuille onderstreept.
Een cruciaal onderdeel van onze positieve visie betreft de waardering. De intrinsieke waarde per aandeel is opgelopen tot €141,36, terwijl de beurskoers op €110 staat Dit impliceert een korting van ongeveer 21%, wat historisch gezien iets aan de hoge kant is voor een holding van deze kwaliteit.
Deze korting biedt niet alleen een veiligheidsmarge voor beleggers, maar ook opwaarts potentieel mocht het marktsentiment ten aanzien van private equity verder normaliseren. Dergelijke kortingen worden vaak kleiner naarmate de markten stabieler worden, en de prestaties overtuigend blijven.
Daarnaast blijft de kwaliteit van het private-equitysegment overtuigen. De portefeuille van ruim €2,8 miljard is gespreid over tientallen fondsen en beheerders, waarvan de grootste (zoals Carlyle, EQT, Ardian, L Catterton en Genstar) tot de absolute wereldtop behoren.
De interne rendementsgraad van deze portefeuille kwam in 2024 uit op 11,3%, wat in lijn ligt met de historisch hoge gemiddelde IRR van 16,6% over tien jaar.
Belangrijk is dat de niet-opgevraagde verbintenissen stabiel zijn gebleven rond €1,2 miljard, wat duidt op een goed beheer van liquiditeit en beleggingscapaciteit.
De beursgenoteerde portefeuille van Brederode fungeert als een stabiele tegenpool en liquiditeitsbuffer. Hierin zijn de namen zorgvuldig gekozen, met duidelijke voorkeur voor groeigerichte kwaliteitsbedrijven zoals Alphabet, Microsoft, Unilever, Iberdrola en Mastercard. Posities in aandelen zoals Intel en Samsung zijn afgebouwd of verkleind. Dit duidt op een actieve benadering met oog voor kapitaalbehoud.
Tegelijkertijd erkent het management de complexiteit van de externe omgeving. In het persbericht wordt expliciet verwezen naar geopolitieke risico’s, regelgeving en marktvolatiliteit.
Toch blijft de strategie consistent: focussen op sterke partners, gespreide investeringen, en sectoren met structurele groei. De beslissing om opnieuw het dividend te verhogen, voor het 22e jaar op rij, toont bovendien het vertrouwen in de onderliggende cashflow en balans.
Tot slot speelt de technische situatie op de beurs nog geen duidelijke rol als richtinggevende factor. De koers beweegt zijwaarts in afwachting van een nieuwe impuls, dan kan dit het vertrouwen onder beleggers verder versterken en ruimte geven aan herwaardering.
Gezien de combinatie van sterke fundamentals, een aantrekkelijke waardering ten opzichte van de intrinsieke waarde, en het bewezen trackrecord in waardecreatie over de lange termijn, blijven we overtuigd van het opwaarts potentieel van het aandeel Brederode.
Sterke punten
- Stabiel, langetermijn-georiënteerd portefeuillebeheer met een gemiddeld jaarlijks rendement van 13,2% over de afgelopen tien jaar.
- Zeer sterke prestatie van private equity in 2024: winst van €295,89 miljoen en een IRR van 11,3%.
- Goed gespreide private-equityportefeuille met 25 topbeheerders die 75% van de verplichtingen vertegenwoordigen.
- Beursgenoteerde portefeuille bevat hoogwaardige groeiaandelen zoals Alphabet, Microsoft, Unilever en Mastercard.
- Aantrekkelijke dividendpolitiek met 22 opeenvolgende jaarlijkse verhogingen.
- Aandeel noteert onder de intrinsieke waarde, wat een extra veiligheidsmarge geeft voor beleggers.
- Financiële schuldpositie is fors afgenomen, met toegang tot €350 miljoen aan kredietfaciliteiten.
Zwakke punten
- Beperkte kaspositie (€16,3 miljoen), wat weinig ruimte laat voor snelle herallocatie zonder desinvesteringen.
- Zwakke prestaties binnen de beursgenoteerde portefeuille bij namen zoals Intel (-57%), Samsung (-19%) en Nestlé (-19%).
- Valutabewegingen hebben eerder op het jaar negatieve invloed gehad op het resultaat.
- Externe risico’s zoals geopolitieke onzekerheid, strenge regelgeving en marktschommelingen kunnen het rendement in 2025 beïnvloeden.
- Koersgrafiek is technisch gezien nog onbeslist, met zijwaartse beweging na eerdere stijging.
Cijfers en extra zaken
De totale winst kwam in 2024 uit op €413,26 miljoen, tegenover €233,65 miljoen een jaar eerder. De private-equityportefeuille leverde €295,89 miljoen winst op, een stijging van meer dan 400% vergeleken met 2023.
De interne rendementsgraad (IRR) van deze portefeuille kwam uit op 11,3% over het jaar. De beursgenoteerde portefeuille groeide van €1,28 miljard naar €1,34 miljard, ondanks enkele zwakke prestaties.
Brederode blijft beleggen in hoogwaardige groeiaandelen, met dit jaar nieuwe posities in Microsoft, Siemens en Experian. Er werden ook strategische keuzes gemaakt om posities in bedrijven als Alibaba, Prosus en Sofina volledig te liquideren.
De netto financiële schuld werd teruggebracht naar €69,9 miljoen, en er is nog steeds toegang tot een kredietfaciliteit van €350 miljoen.
Outlook
De vooruitzichten voor 2025 blijven onzeker, mede door geopolitieke spanningen, verwachte marktvolatiliteit en een trage economische groei. Toch blijft het management van Brederode optimistisch over de toekomstige kasstromen uit private equity, waarbij men extra selectief is geworden in de keuze van nieuwe investeringspartners.
De beursgenoteerde portefeuille wordt gezien als een stabiele liquiditeitsbuffer, terwijl de private-equitytak het rendement op langere termijn moet blijven aanjagen. De focus blijft liggen op kwaliteit, discipline en lange termijn waardecreatie.
Conclusie
Brederode boekt in 2024 een fors hogere winst dankzij succesvolle exits binnen private equity. Ondanks enkele tegenvallers bij beursgenoteerde aandelen en een technisch nog onzekere koersgrafiek, blijven wij op een stijging zitten.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
