Heineken: cijfers zijn slecht - mislukt marketing-bureau - visie aandeel - update
Dit is een update na een instant view deze ochtend.
Heineken $HEIA heeft in het derde kwartaal van 2024 een teleurstellende autonome volumegroei van slechts 0,7 procent laten zien, en hoewel de omzet met 3,3 procent toenam, bleef deze achter bij de verwachtingen.
Dit bevestigt onze eerdere beslissing om weg te blijven uit het aandeel. De prestaties in belangrijke regio's, zoals de Amerika's en Azië, waren zwak, met volumekrimp. Heineken blijft worstelen met uitdagende marktomstandigheden, en wij zien al langer geen redenen om iets met het aandeel te doen.
Visie op het aandeel
Heineken heeft zich de laatste jaren steeds meer gepositioneerd als een mislukte marketingmachine die probeert te profiteren van premiumisering in plaats van zich te profileren als een brouwer die zijn fundamenten versterkt.
Het bedrijf lijkt te streven naar groei door middel van zware marketinguitgaven en kostenbesparingsprogramma's, maar deze strategie levert weinig zichtbare resultaten op.
De autonome volumegroei blijft zwak, en de onderliggende marktomstandigheden in belangrijke regio's zoals de Amerika's en Azië blijven uiterst uitdagend.
Heineken staat onder enorme druk, vooral door toenemende prijsdruk en overcapaciteit in sommige van deze markten, wat zijn marges aantast en de winstgevendheid beperkt.
De biermarkt waarin Heineken actief is, is niet langer een groeisector. Hoewel er pockets van groei zijn in premiummerken (waar het dus veel te weinig van profiteert) en non-alcoholische dranken, compenseren deze niet voor de dalingen in traditionele biermarkten.
Het bedrijf lijkt onvoldoende gebruik te maken van bepaalde segmenten om zijn algemene resultaten op te krikken: het slaat steeds weer de plank mis.
Heineken blijft sterk afhankelijk van volumedalingen in volwassen markten zoals de Verenigde Staten en Mexico, waar de marges onder druk staan door intensieve concurrentie en verschuivingen in consumentenvoorkeuren. Ondanks dat premiumisering een speerpunt is, lijkt de vraag naar deze producten niet voldoende om de verliezen elders goed te maken. Dus: een mislukt marketing-bureau.
In specifieke divisies zien we dat Heineken moeite heeft om in bepaalde regio's marktaandeel vast te houden. In Azië, een regio die normaliter wordt beschouwd als een belangrijke groeimarkt, heeft het bedrijf aanzienlijke verliezen geleden, met volumeverlies in Vietnam en Cambodja. Dit is een teken dat Heineken zich onvoldoende kan aanpassen aan de veranderende marktcondities in deze snel ontwikkelende economieën.
De krimp in de Amerikaanse markt laat zien dat zelfs in sterke markten (meer premium) de concurrentiedruk te groot is en de vraag naar premiummerken niet genoeg is om de teruggang in de rest van het portfolio te compenseren.
Ook de negatieve impact van valuta is een terugkerend probleem dat het bedrijf treft. Met aanzienlijke verliezen door de devaluatie van verschillende valuta's, zoals de Mexicaanse peso en de Nigeriaanse naira, heeft Heineken te maken met omzetdalingen in meerdere regio's. Het feit dat het bedrijf zo afhankelijk is van internationale markten en weinig bescherming lijkt te hebben tegen dergelijke valutabewegingen, roept vragen op over de veerkracht van zijn bedrijfsmodel.
Daarnaast rijst de vraag of Heineken in staat is om zijn kostenbesparingsprogramma daadwerkelijk om te zetten in duurzame winstgevendheid.
Hoewel het bedrijf aangeeft op schema te liggen met de besparingen van 0,5 miljard euro, wordt dit tenietgedaan door de fors gestegen marketinguitgaven, die vooralsnog weinig impact lijken te hebben op de volumegroei.
De overcapaciteit en prijsdruk in diverse markten, gecombineerd met het gebrek aan significante groei, maken het moeilijk om een overtuigende positieve kant te zien in Heinekens strategie.
Ondanks enkele positieve cijfers in nichemarkten en de verdere ontwikkeling van non-alcoholische dranken, zijn wij zeer sceptisch over de langetermijnvooruitzichten van Heineken.
Het bedrijf opereert niet in een sector met matige groei, en de uitdagingen in de traditionele biermarkt blijven bestaan. Wij blijven daarom al langere tijd weg uit dit aandeel en zien op dit moment geen aanleiding om deze visie te veranderen.
Sterke punten
- De non-alcoholische en cidersegmenten groeiden met 11 procent, maar dit heeft weinig impact op de totale resultaten gezien de beperkte schaal van deze categorieën.
Zwakke punten
- De totale omzet bleef met 7,6 miljard euro achter bij de verwachtingen van 7,8 miljard euro, wat aantoont dat Heineken moeite heeft om te voldoen aan de marktverwachtingen.
- De bieromzet daalde in de Amerika's met 1,3 procent, met name in de Verenigde Staten en Mexico, waar Heineken sterk afhankelijk is van premiummerken die momenteel onder druk staan.
- In Azië was de krimp nog duidelijker, met een volumeverlies van 1,2 procent. De markten in Vietnam en Cambodja lieten een sterke daling zien, wat ernstige vragen oproept over Heinekens positionering in deze regio.
- De omzet in Europa daalde met 1,1 procent, waarbij de prijsmix negatief werd beïnvloed door de dalende vraag in horeca en export.
- Heineken blijft te kampen hebben met negatieve valutabewegingen, wat de omzetdruk nog verder vergroot. Valutaverliezen droegen bij aan een daling van 471 miljoen euro in het derde kwartaal, en de verwachting is dat dit tot eind 2024 verder zal toenemen.
- De premiumiseringstrategie lijkt zijn limieten te bereiken (en is nooit goed van de grond gekomen), aangezien markten zoals de VS en Mexico geen verdere groei laten zien, wat de druk op de winstmarges vergroot.
Vooruitzichten (guidance)
Hoewel Heineken zijn outlook voor een autonome winstgroei van 4 tot 8 procent voor het volledige jaar 2024 herhaalde, zijn we sceptisch over deze verwachting.
De voortdurende druk in meerdere markten, gecombineerd met negatieve valutabewegingen en een zwakke vraag naar premiumproducten in belangrijke regio's, maakt deze doelstelling moeilijk haalbaar. Bovendien verhogen de sterk gestegen marketinguitgaven de kostenbasis, zonder duidelijke tekenen dat dit zich vertaalt in volumegroei.
Cijfers
- Heineken rapporteerde een totale omzet van 7,6 miljard euro, wat achterblijft bij de verwachtingen van analisten. De autonome omzetgroei bedroeg 3,3 procent, wat lager is dan de groei van eerdere kwartalen.
- Het biervolume steeg autonoom met slechts 0,7 procent, en in de Amerika's en Azië was er zelfs sprake van een daling van respectievelijk 1,3 en 1,2 procent.
- In Europa daalde de omzet met 1,1 procent, waarbij het bedrijf moeite heeft om de dalende vraag in de horeca te compenseren met sterke premiummerken.
- Valutaverliezen blijven een zware impact hebben op de cijfers, met een negatief effect van 471 miljoen euro in het derde kwartaal en een verwachte impact van 1,57 miljard euro voor het volledige jaar.
- Ondanks een kostenbesparingsprogramma van 0,5 miljard euro voor 2024, blijven de kosten hoog, vooral door de fors verhoogde marketinguitgaven.
CEO Verklaring
CEO Dolf van den Brink probeerde een positieve draai te geven aan de resultaten, door te wijzen op de "gebalanceerde groei" en de focus op premiummerken. Echter, het blijven aanhoudende uitdagingen in meerdere belangrijke markten, zoals de Verenigde Staten, Vietnam en Mexico, die zwaar op de resultaten drukken. De marketinginvesteringen en kostenbesparingen zijn nodig, maar bieden vooralsnog weinig verlichting voor de neerwaartse trend in diverse regio's.
Resumerend
Wij blijven weg uit het aandeel Heineken, omdat de resultaten matig blijven en de vooruitzichten onzeker zijn. Ondanks enkele positieve cijfers in nichemarkten zien we te veel structurele problemen in kernregio's zoals de Amerika's en Azië. Heineken lijkt moeite te hebben om significante groei te realiseren, en de impact van negatieve valutabewegingen verergert de situatie. Wij doen al langer niets met dit aandeel.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
