Micron Technology met solide cijfers - Wij blijven aan de zijlijn - Visie op het aandeel

Hoofdredactie

21 mrt. 2025 - 08:39

Micron Technology [Micron] $MU heeft de resultaten over het tweede kwartaal van boekjaar 2025 gepubliceerd. De cijfers lagen iets boven de verwachtingen van analisten, vooral dankzij een duidelijke stijging in de vraag naar HBM-geheugen vanuit datacenters.

Visie op het aandeel

Ondanks deze ontwikkeling hebben wij momenteel geen positie in het aandeel.

Hoewel de resultaten over het tweede kwartaal van boekjaar 2025 degelijk zijn en er op het eerste gezicht sprake is van aantrekkende groei, vinden wij de risico-rendement-verhouding op dit moment nog niet aantrekkelijk genoeg om tot aankoop over te gaan.

Die afweging maken wij niet alleen op basis van de recente cijfers, maar ook in het licht van de bredere positionering van Micron in de halfgeleidersector, de kapitaalsintensieve groeistrategie, de structurele kenmerken van de markten waarin het actief is, en het technische koersverloop van het aandeel .

Micron bevindt zich in het geheugen- en opslagsegment van de chipindustrie. Dit is een markt die traditioneel zeer cyclisch is en sterk reageert op prijsschommelingen, capaciteitsbeslissingen en klantinventarissen.

Hoewel AI de vraag naar geavanceerd geheugen zoals HBM sterk heeft gestimuleerd, blijft NAND onder druk staan en is het onzeker of de huidige verbeteringen in de DRAM-markt zich lineair zullen voortzetten.

De cijfers over het afgelopen kwartaal laten weliswaar een jaar-op-jaar omzetgroei zien van 38%, maar op kwartaalbasis daalde de omzet met 8% en waren er in sommige segmenten duidelijke tegenvallers. De brutomarge daalde licht naar 37,9% (tegenover 39,5% in Q1) en ook de operationele winst was lager dan het kwartaal ervoor.

We erkennen dat Micron goede stappen zet in technologie en marktaandeel – met name op het gebied van HBM3E-geheugen voor AI-chips van NVIDIA. Toch vragen we ons af in hoeverre deze vooruitgang zich duurzaam vertaalt in winstgroei en kasstromen.

De vrije kasstroom kwam dit kwartaal uit op $857 miljoen, maar tegenover een investeringsniveau van $3,1 miljard is dat nog steeds beperkt. De onderneming heeft haar totale CAPEX voor het lopende boekjaar gehandhaafd op $14 miljard, waarvan een groot deel gericht is op capaciteit die pas in 2026 of 2027 tot productie zal leiden. Dat betekent dat beleggers voorlopig geduld moeten hebben voordat deze investeringen financieel gaan bijdragen.

Daarnaast blijven wij alert op de ontwikkelingen binnen NAND, dat volgens de kwartaalpresentatie met een prijsdaling van bijna 20% te maken kreeg. Dat raakt niet alleen de marges, maar ook de balans tussen de segmenten binnen Micron.

Tegelijkertijd zien we in de mobiele en embedded markten nog steeds zwakte door voorraadafbouw bij klanten, wat zich vertaalde in een omzetdaling van respectievelijk 30% en 3% kwartaal-op-kwartaal.

Deze factoren wegen voor ons zwaarder dan de groei in de datacenterdivisie, hoe kansrijk deze op lange termijn ook is.

Ook het technische beeld van het aandeel is nog niet overtuigend. De koers beweegt zijwaarts binnen een brede bandbreedte en slaagt er niet in om structureel boven de recente toppen uit te breken. Dat duidt op twijfel bij beleggers over het tempo en de duurzaamheid van het herstel. Zolang die bevestiging uitblijft, blijven wij liever aan de zijlijn.

Wat betreft de vooruitzichten verwacht Micron in het derde kwartaal een omzet van $8,6 tot $9 miljard, met een aangepaste winst per aandeel van $1,57, vrijwel gelijk aan het afgelopen kwartaal. De markt rekent duidelijk op een verdere stijging van de AI-gerelateerde vraag naar DRAM en HBM.

Tegelijkertijd blijft het beeld op andere vlakken gemengd, en is het onzeker of de stijgende lijn in AI voldoende is om de zwakte elders binnen de portefeuille volledig op te vangen.

De totale brutomarge zal naar verwachting licht dalen tot 36,5%, wat aangeeft dat de kostenbasis nog niet volledig meebeweegt met de opbrengsten.

We volgen het aandeel dan ook met belangstelling, maar wachten met instappen tot het bedrijf kan aantonen dat het ook op kasstroomniveau structureel waarde begint te creëren uit de recente investeringen, en als de grafiek bevestiging geeft van een bredere opwaartse trend. Pas dan achten wij het risico voldoende afgedekt om opnieuw een positie te overwegen.

Sterke punten

Micron heeft als eerste DRAM op het 1-gamma-proces in volume uitgebracht, met verbeteringen op het gebied van energieverbruik, prestaties en bitdichtheid.
De HBM3E-producten worden geleverd aan onder andere NVIDIA en zijn ontworpen voor de nieuwste AI-chips zoals de GB200 en GB300.
De HBM-capaciteit voor heel 2025 is uitverkocht, wat wijst op een sterke positie in deze markt.
Er zijn voorbereidingen getroffen voor HBM4, dat vanaf 2026 beschikbaar moet zijn met een verdere verhoging van de bandbreedte.
De onderneming is goed gepositioneerd binnen het LP DRAM-segment en werkt samen met partners aan nieuwe serveroplossingen.
Micron levert geheugen aan AI-geschikte smartphones, waaronder de nieuwste modellen van Samsung.
De kaspositie van $9,6 miljard biedt financiële flexibiliteit voor toekomstige investeringen.
De aangepaste winst per aandeel is gestegen naar $1,56, wat een aanzienlijke verbetering is ten opzichte van een jaar eerder.

Zwakke punten

De NAND-activiteiten blijven onder druk staan, met een daling van 17% in omzet ten opzichte van het vorige kwartaal.
De sector is cyclisch van aard, waardoor resultaten sterk kunnen schommelen bij veranderingen in vraag of prijs.
De vrije kasstroom is nog beperkt in verhouding tot de forse investeringen.
Het bedrijf geeft jaarlijks ongeveer $14 miljard uit aan kapitaalprojecten, waarvan het merendeel pas op langere termijn rendement zal opleveren.
Mobiele en embedded segmenten laten dalingen zien door inventarisafbouw bij klanten.
De NAND-markt kampt met overcapaciteit en ongunstige prijsontwikkelingen.
Micron is deels afhankelijk van wereldwijde handelsrelaties en blijft gevoelig voor geopolitieke risico’s en mogelijke invoertarieven.
De grafiek laat nog geen overtuigend technisch herstel zien.

Samenvatting van de earnings call

Micron presenteerde tijdens de laatste earnings call een positief vooruitzicht voor de komende kwartalen. Het bedrijf verwacht nieuwe omzetrecords en benadrukt zijn sterke positie binnen de snelgroeiende AI-markt, met name dankzij HBM (High Bandwidth Memory) en innovaties in DRAM- en NAND-technologie. Hieronder staan de belangrijkste punten uit de toelichting:

Omzetverwachting Q3: Naar verwachting een recordkwartaal, gedreven door sterke groei in verzendingen van zowel DRAM als NAND.
Q4 Outlook: Marges zullen naar verwachting wat stijgen, ondanks bescheiden opstartkosten van 30–40 basispunten.
Datacenter en HBM:
- Verwachting dat de omzet uit datacenters op korte termijn opnieuw een record zal bereiken.
- HBM (High Bandwidth Memory) behaalde in Q3 al meer dan $1 miljard aan omzet en is volledig uitverkocht voor kalenderjaar 2025.
- De totale HBM-markt wordt nu geschat op meer dan $35 miljard in 2025.
- Micron wil tegen Q4 2025 zijn HBM-marktaandeel gelijktrekken met het totale DRAM-aandeel.
- Verwachte HBM-omzet in 2026 zal ‘aanzienlijk hoger’ zijn dan in 2025, met groei in elk kwartaal.
AI en generatieve AI:
- Door AI-ontwikkelingen dalen de hardwarekosten per token, wat de vraag naar HBM-producten stimuleert.
- AI-datacentervraag, gecombineerd met de uitrol van HBM, zorgt voor krapte aan de top van het DRAM-aanbod.
- Groei verwacht in AI-servers, smartphones en AI-PC's.
Technologische innovaties:
- Introductie van de 'one gamma DRAM node' met 20% lager energieverbruik, 15% betere prestaties en 30% hogere bitsdichtheid.
- Nieuwe generatie Gen 9 NAND.
- Eerste bedrijf dat SOCAM op schaal gaat produceren; samenwerking met NVIDIA in het vooruitzicht.
Productie en investeringen:
- Gedisciplineerde investeringen van $14 miljard voor boekjaar 2025.
- Nieuwe DRAM-fabriek in Idaho krijgt CHIPS-subsidie en levert vanaf boekjaar 2027.
- Nieuwe HBM-verpakkingsfaciliteit in Singapore opent in kalenderjaar 2027.
- Tweede HBM-faciliteit in aanbouw, ook operationeel in 2027.
- Hoge volumes HPM cubes worden uitgerold vanaf 2026.
Marktdynamiek en concurrentie:
- NAND-concurrenten nemen aanbodbeperkende maatregelen, wat gunstig is voor Micron.
- Micron versterkt zijn positie in hoogwaardige segmenten zoals LPDDR5X voor AI-servers, DIMMs met hoge capaciteit en geavanceerde DDR-technologieën.
Vraag en aanbod:
- Verwachting dat DRAM-bitvraag in 2025 met een percentage in de midden- tot hoge tien groeit.
- NAND-bits in de lage dubbele cijfers.
- Micron's aanbodgroei zal onder de marktgroei blijven, wat prijssteun geeft.
- Structurele capaciteitsverlaging bij NAND (>10% tegen 2025) en uitgestelde node-transities moeten marges ondersteunen.
Operationele prestaties:
- Verwachte omzet in Q3 van circa $8,8 miljard.
- Marges in Q3 onder druk door consumentenmix en onderbenutting bij NAND, maar verbetering verwacht in Q4 door gunstiger productmix.
- Normalisatie van voorraden verloopt goed; verwachting om eindvoorraaddagen onder 120 te brengen tegen Q4.
Lange termijn vooruitzichten:
- Kansen in servers (klassiek en AI), smartphones, pc’s, automotive en industrie blijven groeien.
- Micron mikt op een marktkans van $100 miljard+ tegen 2030 via strategische investeringen en technologische voorsprong.

Cijfers en vooruitzichten

Micron boekte een omzet van $8,05 miljard in het tweede kwartaal, boven de verwachting van $7,91 miljard.

De aangepaste winst per aandeel kwam uit op $1,56. De brutomarge daalde licht naar 37,9%. DRAM was goed voor 76% van de omzet en steeg met 47% op jaarbasis, terwijl NAND 23% van de omzet vormde met een stijging van 18% ten opzichte van vorig jaar.

Voor het derde kwartaal rekent het bedrijf op een omzet tussen $8,6 en $9,0 miljard en een aangepaste winst per aandeel van $1,57. Micron verwacht verdere groei in DRAM- en NAND-volumes, mede door aanhoudende vraag uit datacenters.

Conclusie

Micron presteert naar verwachting en ontwikkelt zich verder binnen AI-geheugenoplossingen, maar wij wachten op een duidelijker technisch en fundamenteel koopmoment voordat we mogelijk tot aankoop overgaan.

Tags:

Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.

Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.