NN Group: solide resultaten - Maar is marketperformer - Uitleg - Extra update
Dit is een extra update nadat we op donderdag al even kort zijn ingegaan op de cijfers.
NN Group $NN heeft sterke financiële resultaten over 2024 gepresenteerd. Ook kondigde het een aandeleninkoopprogramma van 300 miljoen euro aan. Dat bleek donderdag. De kapitaalaanwas was conform verwachting en bereikte 1,92 miljard euro, iets boven de consensus van 1,89 miljard euro.
Ondanks deze solide prestaties beschouwen wij het aandeel als een marktperformer en komen daar verderop op terug.
De vrije kasstroom steeg met 8 procent tot 1,5 miljard euro, en het dividend per aandeel werd verhoogd tot 3,44 euro.
De solvabiliteitsratio bleef stevig op 194 procent, hoger dan de verwachte 185 procent. De nettowinst steeg van 1,2 miljard euro in 2023 naar 1,6 miljard euro in 2024.
Visie op het aandeel
Wij beschouwen NN Group momenteel als een marktperformer. Hoewel het aandeel zeker verder kan stijgen, verwachten we geen buitengewone prestaties die significant beter zijn dan de bredere markt.
NN opereert in een stabiele sector waar kapitaalaanwas en risicobeheer centraal staan. De verzekeringsmarkt heeft de afgelopen jaren een consolidatie doorgemaakt en blijft relatief defensief. Dit biedt stabiliteit, maar tegelijkertijd ontbreken sterke groeiprikkels die het aandeel een duidelijke voorsprong kunnen geven op sectorgenoten.
Ook is het langzamerhand wel bekend dat er eigen aandelen worden ingekocht. En wat zal er gebeuren als dat een keer minder is dan de markt hoopt?
De solvabiliteitspositie blijft solide, met een Solvency II-ratio van 194 procent, wat aangeeft dat het bedrijf financieel robuust blijft. Dit is positief in een sector waar kapitaalbuffers essentieel zijn, maar het betekent ook dat er geen directe noodzaak is voor agressieve expansie of overnames.
De vrije kasstroom is met 8 procent gestegen tot 1,5 miljard euro, wat voldoende is om aandeelhouderswaarde te blijven creëren via dividendverhogingen en aandeleninkoop, maar het geeft geen signaal van versnelde groei. Het inkoopprogramma van 300 miljoen euro ondersteunt de koers, maar is niet uitzonderlijk in vergelijking met sectorgenoten.
Per divisie zien we een gemengd beeld. De sterke prestaties in de Nederlandse levensverzekeringen zijn vooral gedreven door hogere pensioenverkopen en buyouts, maar de groei komt grotendeels uit bestaande klanten en contractverlengingen. Dit duidt op een stabiele inkomstenstroom, maar geen structurele groei vanuit nieuwe markten of innovatieve producten.
De niet-leven divisie heeft last van lichte druk op de combined ratio, die is verslechterd van 92,6 naar 93,1 procent, wat duidt op stijgende kosten en claims. In Insurance Europe zien we een sterke stijging in de waarde van nieuwe zaken, maar hier geldt ook dat de groei in grote lijnen voortkomt uit bestaande structuren en distributiekanalen.
Eén van de belangrijkste vragen voor NN Group blijft of het bedrijf in staat is om in te spelen op sectorontwikkelingen zoals digitalisering en kostenbesparing door automatisering.
NN heeft in Europa een sterke digitale propositie en scoort goed op klanttevredenheid, maar het blijft de vraag in hoeverre dit daadwerkelijk een concurrentievoordeel oplevert ten opzichte van andere grote spelers in de verzekeringsbranche.
Het bedrijf opereert niet in een uitgesproken groeisector, maar profiteert wel van demografische trends zoals vergrijzing en de verschuiving naar gedefinieerde pensioenbijdragen. Dit zorgt voor een zekere stabiliteit, maar geen exponentiële groeikansen.
Er zijn geen signalen van overcapaciteit in de sector, maar er is ook geen sprake van een marktomgeving waarin prijzen structureel kunnen worden verhoogd.
Prijsdruk blijft dan ook aanwezig in bepaalde segmenten, met name in niet-leven en zakelijke verzekeringen, waar concurrentie groot is en marges onder druk kunnen blijven staan.
In Japan blijven de resultaten stabiel, maar zonder significante groei, mede door lokale regulatoire maatregelen die de verkopen van bepaalde producten beperken.
Al met al zien we NN Group als een degelijk en goed gepositioneerd bedrijf binnen de verzekeringssector, maar zonder grote katalysatoren voor een bovengemiddelde koersprestatie.
Het aandeel biedt een stabiel rendement via dividend en inkoop van eigen aandelen, maar mist op dit moment de dynamiek van een uitgesproken groeiaandeel. Wij blijven daarom neutraal en hebben geen positie in NN Group.
Sterke punten
- Kapitaalaanwas boven verwachting
- NN Group genereerde 1,92 miljard euro aan operationele kapitaalaanwas, waarmee het doel voor 2025 een jaar eerder werd bereikt.
- Stijging vrije kasstroom
- De vrije kasstroom steeg met 8 procent tot 1,5 miljard euro, mede dankzij een betere verdeling tussen de business units.
- Sterke solvabiliteit
- De Solvency II-ratio bleef robuust op 194 procent, beter dan de consensus van 185 procent.
- Dividendgroei en aandeleninkoop
- Het dividend per aandeel steeg met 8 procent tot 3,44 euro.
- NN kondigde een aandeleninkoopprogramma van 300 miljoen euro aan.
- Groei in waarde van nieuwe zaken
- De waarde van nieuwe zaken (VNB) steeg met 20 procent naar 395 miljoen euro, gedreven door organische groei en hogere marges in Europa en Nederland.
- Sterk presterende Europese en Nederlandse tak
- De Europese divisie overschreed haar OCG-doel van 450 miljoen euro een jaar eerder dan gepland.
- De Nederlandse niet-leven divisie liet een premie- en volumegroei zien van 4,5 procent.
- Klanttevredenheid en duurzaamheid
- NN Group bleef inzetten op digitale innovatie en klanttevredenheid, met scores op of boven het marktgemiddelde in 8 van de 10 landen.
- De investeringen in klimaatsoplossingen groeiden naar 12,8 miljard euro.
Zwakke punten
- Lichte daling solvabiliteitsratio
- De Solvency II-ratio daalde van 197 procent naar 194 procent, door marktontwikkelingen en regelgevingswijzigingen.
- Dalende operationele winst bij sommige divisies
- De operationele winst van Banking daalde met 16,5 procent door een minder gunstige rentemarge.
- De operationele winst van Nederland Leven daalde met 1,6 procent, voornamelijk door een lager beleggingsresultaat.
- Gemengd beeld bij Nederland Niet-leven
- De gecombineerde ratio verslechterde van 92,6 procent naar 93,1 procent, wat wijst op een lichte toename van de kosten en schade-uitkeringen.
- Lagere bijdrage van Japan Life
- De OCG van Japan Life bleef stabiel op 108 miljoen euro, ondanks lagere verkoopvolumes door een eerder opgelegde regulatoire verbetering.
- Geen significante acquisities of overnames
- NN Group heeft geen grote acquisities aangekondigd, terwijl concurrenten actief zijn in consolidatiebewegingen.
Vooruitzichten
NN Group blijft zich richten op solide kapitaalaanwas en aandeelhoudersrendement, met een aangekondigde beleggersdag in mei waarin nieuwe strategische doelen worden gepresenteerd. De focus blijft op digitalisering, duurzaamheid en groei binnen de kernmarkten. De verwachting is dat de solvabiliteit robuust blijft en dat het dividend stabiel zal groeien. Er zijn echter uitdagingen, zoals de normalisatie van rentemarges en mogelijke regelgevingswijzigingen, die op de winstgevendheid kunnen drukken.
Financiële cijfers
- Kapitaalaanwas: 1,92 miljard euro (+1,1 procent).
- Vrije kasstroom: 1,5 miljard euro (+8 procent).
- Nettowinst: 1,6 miljard euro (+35 procent).
- Operationeel resultaat: 2,6 miljard euro (+1,8 procent).
- Solvency II-ratio: 194 procent (was 197 procent in 2023).
- Dividend per aandeel: 3,44 euro (+8 procent).
- Aandeleninkoop: 300 miljoen euro.
- Waarde nieuwe zaken (VNB): 395 miljoen euro (+20 procent).
Nederland Leven
- Operationele winst: 1,37 miljard euro (-1,6 procent).
- Waarde nieuwe zaken: 88 miljoen euro (+91 procent).
- Beheerd pensioenvermogen: 39,1 miljard euro (+19,7 procent).
Nederland Niet-leven
- Operationele winst: 364 miljoen euro (stabiel).
- Groeipremies: +4,5 procent.
- Gecombineerde ratio: 93,1 procent (verslechterd van 92,6 procent).
Insurance Europe
- Operationele winst: 559 miljoen euro (+19,3 procent).
- OCG: 461 miljoen euro (+9,3 procent).
- Waarde nieuwe zaken: 254 miljoen euro (+16 procent).
Japan Life
- Operationele winst: 203 miljoen euro (+2,7 procent).
- OCG: 108 miljoen euro (stabiel).
Banking
- Operationele winst: 189 miljoen euro (-16,5 procent).
- OCG: 119 miljoen euro (-10,3 procent).
Uitspraken van de CEO
David Knibbe, CEO van NN Group, gaf aan:
"Vandaag presenteren we zeer goede resultaten voor 2024, wat de kracht van onze diverse activiteiten benadrukt en laat zien dat we goed op koers liggen met onze strategie. Onze operationele kapitaalaanwas ligt een jaar voor op schema, en we blijven ons inzetten voor duurzame groei en een superieure klantervaring."
Resumerend
NN Group heeft solide resultaten neergezet en behaalde haar kapitaaldoelen eerder dan verwacht. De solvabiliteitspositie bleef sterk en aandeelhouders worden beloond met een hoger dividend en een aandeleninkoopprogramma.
Desondanks blijft de algehele winstgroei bescheiden, met gemengde prestaties per divisie. Wij zien het aandeel als een marktperformer, waarbij de komende strategische updates in mei belangrijk kunnen zijn voor verdere koersontwikkelingen.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
