Novo Nordisk: met cijfers - tempering outlook - visie op het aandeel
Novo Nordisk $NVO rapporteerde een omzetgroei van 21,4% tot DKK 71.311 miljoen, wat iets lager is dan de analistenconsensus van DKK 72.440 miljoen. Het bedrijfsresultaat steeg licht boven verwachting naar DKK 33.822 miljoen.
De groei is vooral te danken aan de sterke vraag naar GLP-1-gebaseerde diabetes- en obesitasbehandelingen. De verwachtingen voor het volledige jaar zijn echter iets verlaagd met een omzetgroei van 23-27% in constante valuta, vergeleken met eerdere prognoses.
Visie op het aandeel
Wij blijven voor de lange termijn positief over Novo Nordisk en beschouwen het aandeel als een waardevolle positie binnen de gezondheidszorgsector, die over het algemeen als groeisector wordt gezien, vooral door de toenemende wereldwijde vraag naar behandelingen voor diabetes en obesitas.
Wel hebben we eerder onze positie gehalveerd om een free ride te hebben. Ook nu gaan we niet verzwaren en op de korte termijn sluiten we een verdere correctie niet uit. De lange termijn vooruitzichten blijven sterk, maar het is mogelijk dat grote beleggers pas op lagere niveaus weer instappen.
Deze sector is gedreven door zowel demografische trends, zoals vergrijzing en stijgende obesitaspercentages, als medische innovaties, wat Novo Nordisk een unieke positie biedt.
Desalniettemin hebben wij dus eerder de positie gehalveerd vanwege de mogelijkheid van een tragere groei of een tijdelijke correctie van het aandeel, wat vooral werd ingegeven door signalen van capaciteitsdruk en een risico op vertragingen binnen hun productiecapaciteit om aan de vraag te voldoen. Hierdoor hebben we nu een uitstekende free ride gecreëerd, met behoud van blootstelling aan de lange termijnkansen, terwijl de korte termijnrisico's beheersbaar blijven.
Novo Nordisk heeft laten zien dat het bedrijf goed inspeelt op de groeiende markt voor diabetes- en obesitasbehandelingen, wat ook zichtbaar is in de sterke omzetcijfers voor zowel GLP-1-gebaseerde therapieën als obesitasproducten. Dit segment groeit krachtig, wat aangeeft dat de wereldwijde vraag naar deze behandelingen sterk blijft toenemen.
Novo Nordisk heeft de capaciteit uitgebreid, maar blijft geconfronteerd met periodes van beperkte leveringscapaciteit, wat een belangrijke uitdaging vormt in hun groeimodel. Door continu te investeren in uitbreiding van de productiecapaciteit toont het bedrijf een vooruitziende blik, maar deze investeringen gaan gepaard met hogere operationele kosten, wat op de korte termijn de marges onder druk kan zetten. Prijsdruk, vooral in de diabetesmarkt, blijft ook een factor om rekening mee te houden, zeker nu de vraag en concurrentie toenemen.
In termen van divisies onderscheidt Novo Nordisk zich met zijn focus op diabetes en obesitas, waarin het bedrijf marktleider is. Vooral in Noord-Amerika, waar de vraag naar GLP-1-producten blijft stijgen, ziet Novo Nordisk een grote omzetbijdrage, maar dit komt deels door eerdere verkoopaanpassingen. Internationaal ligt de groei lager door bepaalde knelpunten, zoals vertragingen in de leveringsketen en beperkende regelgeving, maar de vraag in regio's als EMEA en China blijft positief.
Obesitaszorg, met name het succes van Wegovy, heeft een belangrijke bijdrage geleverd aan de omzetgroei, hoewel concurrenten ook deze snelgroeiende markt willen betreden.
De zeldzame ziekten-divisie toont echter beperkte groei, wat wijst op de specifieke niche waarin Novo Nordisk hier opereert, met beperkte schaalvoordelen. Dit is een aandachtspunt, omdat verdere groei in dit segment mogelijk minder robuust zal zijn dan in diabetes en obesitas.
Door zowel strategische acquisities als innovaties, zoals recente R&D doorbraken in semaglutide, blijft het bedrijf zijn leidende positie verdedigen, maar dit vergt aanhoudende investeringen die de winstgevendheid tijdelijk kunnen beïnvloeden.
Wij blijven voor de lange termijn positief over Novo Nordisk vanwege de sterke basis en groeiverwachtingen binnen de belangrijkste productsegmenten. Ondanks de huidige uitdagingen en mogelijke consolidatie in de aandelenkoers op de korte termijn, zien wij in Novo Nordisk een sterke speler die in staat is de groeimogelijkheden binnen de sector te benutten. Maar we gaan nu dus niet verzwaren en voorzien eerder een correctie op korte termijn.
Sterke punten
- Omzetstijging: De omzet steeg met 21,4%, met name dankzij de vraag naar GLP-1-gebaseerde behandelingen.
- Marktleiderschap: Novo Nordisk blijft leidend in diabeteszorg met een marktaandeel van 33,9% wereldwijd.
- Sterke groei in Noord-Amerika: De omzet steeg in Noord-Amerika met 31%, mede door correcties op eerdere verkoopopbrengsten.
- Brutowinstmarge: De brutomarge groeide naar 47,4% vergeleken met 45,8% vorig jaar.
- Free cash flow: Ondanks hogere investeringen in kapitaaluitgaven bedraagt de vrije kasstroom nog steeds DKK 71,8 miljard.
- Sterke divisiegroei obesitaszorg: De verkoop van obesitasproducten steeg met 44%, waarbij Wegovy een toename van 76% zag.
Zwakke punten
- Lagere dan verwachte omzetgroei: De omzet miste de analistenverwachting.
- Toegenomen operationele kosten: Onderzoekskosten stegen met 56% en distributiekosten met 10%, wat bijdroeg aan de lagere nettowinstmarge.
- Stijgende CO2-uitstoot: De totale CO2-uitstoot steeg met 34%, wat uitdagingen op het gebied van duurzaamheid benadrukt.
- Afname Saxenda-verkopen: Saxenda zag een verkoopdaling van 38%, mede door de verschuiving naar wekelijkse behandelingen zoals Wegovy.
- Vertraging bij zeldzame ziekten: Het aantal verkopen voor zeldzame aandoeningen bleef vrijwel onveranderd, met een bescheiden groei van 3% in constante valuta.
Vooruitzichten (guidance)
Novo Nordisk heeft de vooruitzichten voor 2024 licht aangepast. De verwachte omzetgroei bedraagt nu 23-27% in constante valuta, terwijl de bedrijfswinst naar verwachting met 21-27% zal stijgen. Deze verlaging weerspiegelt de uitdagingen van capaciteit en aanhoudende vraag naar GLP-1-gebaseerde behandelingen. Novo Nordisk investeert in productiecapaciteit om deze vraag beter aan te kunnen voldoen. Het bedrijf verwacht tevens een effectieve belastingvoet van 20-21% en een vrije kasstroom tussen DKK 57 en 65 miljard.
Cijfers
- Omzet: DKK 71.311 miljoen, een stijging van 21,4%.
- Bedrijfsresultaat: DKK 33.822 miljoen, een stijging van 26%.
- Nettowinst: DKK 27.301 miljoen, een stijging van 21%.
- Free cash flow: DKK 71,8 miljard, ondanks verhoogde investeringen in productiefaciliteiten.
- Segment Diabetes en Obesitas: Verkoop steeg met 25% tot DKK 191,8 miljard.
- Segment Zeldzame Ziekten: Bescheiden groei van 3%, gedreven door een lichte stijging in endocriene stoornissen en een daling in hemofilie-producten.
Toespraak CEO Lars Fruergaard Jørgensen
"We zijn tevreden met de ontwikkeling in de eerste negen maanden van 2024. De omzetgroei is te danken aan de toegenomen vraag naar onze GLP-1-gebaseerde diabetes- en obesitasbehandelingen, en we behandelen meer patiënten dan ooit tevoren. Op het gebied van R&D zijn we erg blij met extra resultaten voor ons semaglutide portfolio, waaronder de Soul-studie bij mensen met diabetes en hart- en vaatziekten en de Essence-studie bij mensen met MASH.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
