Ontex laat sterke groei zien - blijft voorzichtig over 2025 - Visie op het aandeel
Ontex $ONTEX heeft in het vierde kwartaal van 2024 beter dan verwacht gepresteerd. De omzet steeg met 6,6 procent in de kernmarkten, terwijl de volumes met 9 procent toenamen.
De aangepaste EBITDA groeide met 22 procent, resulterend in een marge van 11,9 procent.
Ondanks deze solide cijfers blijft het bedrijf voorzichtig voor 2025 en verwacht het een omzetgroei van 3 tot 5 procent op vergelijkbare basis. Op zich redelijk, maar nog niet uitbundig na alle reorganisaties en introductie van producten.
Visie op het aandeel
We nemen geen positie in Ontex, ondanks de verbeterde vooruitzichten en dat op de chart de VWAP's wel steun geven en ondanks de kans van een rally. Hoewel de omzetgroei en marges zich herstellen, is de verbetering niet sterk genoeg om een instap te overwegen.
De sector waarin Ontex opereert, consumentengoederen en hygiëneproducten, is defensief maar kent structurele uitdagingen zoals prijsdruk en concurrentie van huismerken.
De markt voor volwassenenzorg en babyproducten groeit in Noord-Amerika, wat gunstig is, maar in Europa blijft de concurrentie hevig en zijn de volumes minder robuust. De prijsdruk blijft aanwezig, zoals blijkt uit de dalende verkoopprijzen, wat de marges onder druk zet.
De strategische focus op gezondheidszorgmerken en retail kan op lange termijn waarde creëren, maar de impact hiervan is nog niet volledig zichtbaar in de cijfers.
De transformatie en desinvesteringen helpen de balanspositie, maar de herstructureringskosten blijven een belangrijke factor. Er is geen sprake van overcapaciteit, maar de winstgevendheid blijft kwetsbaar voor grondstofprijzen en inflatie.
Hoewel de hefboomratio verbetert en de kasstroom fors stijgt, vinden we dit onvoldoende om een positie te rechtvaardigen. De groei is te afhankelijk van specifieke regio’s en segmenten, zonder voldoende stabiliteit op groepsniveau.
Daarom blijven we vooralsnog afzijdig en behouden een neutrale houding ten opzichte van het aandeel.
Sterke punten
- Groei in alle productcategorieën: De volumes stegen in alle segmenten, met een sterke prestatie in volwassenenzorg en babyluiers.
- Aangepaste EBITDA stijgt fors: Een stijging van 28 procent over het hele jaar, dankzij kostenbesparingen en volumegroei.
- Vrije kasstroom fors verbeterd: Van 9 miljoen euro in 2023 naar 48 miljoen euro in 2024.
- Lagere nettoschuld: De netto financiële schuld daalde met 53 miljoen euro naar 612 miljoen euro.
- Strategische herstructurering bijna voltooid: De desinvesteringen in Turkije en Brazilië moeten nog worden afgerond, maar de focus op retail- en gezondheidszorgmerken blijft overeind.
Zwakke punten
- Dalende verkoopprijzen: Prijzen daalden met 2,2 procent, wat de marges onder druk kan zetten.
- Hogere operationele kosten: Inflatie zorgde voor een stijging van onder andere energie- en distributiekosten.
- Negatieve impact wisselkoersen: Valutaschommelingen hadden een negatief effect van 3 miljoen euro op de resultaten.
- Herstructureringskosten drukken winst: Eenmalige kosten van 73 miljoen euro hadden een impact op de operationele winst.
- Lichte omzetdaling in dameshygiëne: De omzet in dit segment daalde met 1,9 procent, mede door verschuivingen in de markt.
Vooruitzichten 2025
Ontex verwacht voor 2025 een omzetgroei van 3 tot 5 procent, met name ondersteund door een dubbelcijferige volumegroei in Noord-Amerika. De aangepaste EBITDA zou met 4 tot 7 procent moeten toenemen, terwijl de vrije kasstroom sterk blijft. Het bedrijf blijft investeren in zijn transformatie, maar verwacht dat de intensieve investeringsfase eind 2025 zal afnemen.
Cijfers
- Omzet kernmarkten: 476,5 miljoen euro in Q4 2024 (+6,6 procent op vergelijkbare basis)
- Totale groepsomzet: 549,2 miljoen euro (+4,3 procent)
- Aangepaste EBITDA: 60,8 miljoen euro (+22 procent jaar-op-jaar)
- Operationele winst: 36 miljoen euro (+55 procent jaar-op-jaar)
- Vrije kasstroom: 48 miljoen euro (tegen 9 miljoen euro in 2023)
- Nettoschuld: 612 miljoen euro (daling van 53 miljoen euro)
Citaat van de CEO
Gustavo Calvo Paz, CEO van Ontex: "We hebben vorig jaar belangrijke strategische mijlpalen bereikt. Onze marges zijn opnieuw op historische niveaus en onze vrije kasstroom is verder versterkt. Ik heb er vertrouwen in dat we op termijn de vrije kasstroom verder zullen laten stijgen, naarmate we onze groei- en efficiëntieplannen uitvoeren en de intensieve investeringsfase van onze transformatie na 2025 zal afnemen."
Resumerend
Ontex presteerde sterk in het vierde kwartaal van 2024 met een solide omzetgroei, verbeterde marges en een sterke vrije kasstroom. Het bedrijf blijft echter voorzichtig over 2025, hoewel hoopvol, en verwacht gematigde groei. De transformatie is grotendeels afgerond, en de focus ligt op verdere efficiëntieverbeteringen en marktaandeelgroei, vooral in Noord-Amerika. Wij blijven vooralsnog aan de zijlijn staan.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
