Umicore blijft zwak presteren - Visie op het aandeel en meer
Umicore $UMI, waar we al langer negatief tot neutraal over zijn, heeft in 2024 een aanzienlijke daling in zowel omzet als winst gepresenteerd, vooral als gevolg van vertraging in de groei van de elektrische voertuigenmarkt en de moeilijke marktomstandigheden in de Europese industrie.
De netto-omzet van de groep daalde met 10% en de aangepaste EBIT daalde met 29%, wat de zware marktomstandigheden weerspiegelt. De omzet viel terug van 3,9 miljard euro in 2023 naar 3,5 miljard euro in 2024, en de aangepaste EBITDA daalde met 22% naar 763 miljoen euro. Het bedrijf had te maken met aanzienlijke tegenwinden, waaronder een afname van de vraag naar cathodematerialen, dalende edelmetaalprijzen, en een verminderde vraag naar auto's.
De vrije kasstroom steeg echter naar 384 miljoen euro, voornamelijk door een daling van het werkkapitaal en lagere investeringen.
De strategische herziening van de batterijmaterialenactiviteiten, met de tijdelijke stopzetting van de bouw van een fabriek in Canada, toont aan dat het bedrijf zich aanpast aan de huidige marktomstandigheden.
Visie op het aandeel
De financiële resultaten van Umicore in 2024 kwamen niet als een verrassing, gezien de zware marktomstandigheden die het bedrijf teisterden. Het is dan ook nog steeds te vroeg om alweer het aandeel te kopen. (Zie ook de database.)
De daling in de omzet en winst is voornamelijk het gevolg van de vertraagde groei in de vraag naar elektrische voertuigen en de dalende prijzen van edelmetalen. Terwijl Umicore een cruciale speler is in de batterijmaterialen- en edelmetalenmarkten, is het bedrijf niet immuun voor de tegenwind in deze sectoren.
De batterijmaterialen-divisie, die zich richt op de ontwikkeling van materialen voor de productie van batterijen voor elektrische voertuigen, heeft te maken met overcapaciteit en vertragingen in de vraag. De afschrijving van 1,6 miljard euro op de activiteiten van de batterijmaterialen, evenals de tijdelijke stopzetting van de bouw van een fabriek in Canada, benadrukken de grote onzekerheid die deze divisie momenteel omgeeft. Dit heeft een significante impact gehad op de cijfers van het bedrijf, en de vooruitzichten voor deze divisie blijven zwak.
De divisie Catalysis presteerde echter goed, ondanks de moeilijkheden in de wereldwijde markten voor lichte en zware dieselvoertuigen. De prestaties werden ondersteund door een sterke klantmix en het rendement op geïnvesteerd kapitaal was redelijk, met een ROCE van 40,4%. Deze divisie is minder afhankelijk van de volatiliteit in de EV-markt en profiteerde van de efficiencymaatregelen die in de voorgaande jaren zijn geïmplementeerd.
Recycling had ook te maken met een zwakke prestatie door de dalende edelmetaalprijzen en lagere volumes in de edelmetaalraffinage, maar de genomen efficiencymaatregelen konden een deel van de negatieve effecten opvangen.
De Specialty Materials-divisie worstelde met prijsdruk, vooral in de kobaltmarkt, maar profiteerde van een sterke vraag naar metalen carboxylaten en organische verbindingen.
Umicore is actief in sectoren die onmiskenbaar bijdragen aan de overgang naar een duurzamere wereld, met een belangrijke focus op batterijmaterialen voor elektrische voertuigen en recyclage van edelmetalen.
Deze markten bieden groeimogelijkheden op de lange termijn, vooral als de EV-markt herstelt. Toch heeft het bedrijf momenteel te maken met een verminderde zichtbaarheid van de vraag en een afname van de prijzen voor edelmetalen. Dit zorgt voor prijsdruk, vooral in de recycling- en batterijmaterialenactiviteiten, wat de groeivooruitzichten beperkt.
De lagere prijzen voor edelmetalen, zoals palladium en rhodium, hebben een negatieve impact gehad op de omzet en winst, maar het gebruik van strategische hedgingmaatregelen heeft de negatieve effecten gedeeltelijk kunnen compenseren. De voortzetting van de prijsdruk in de edelmetalenmarkten en de onzekerheid over de EV-groeiverwachtingen doen de groeivooruitzichten voor Umicore afzwakken.
Umicore onderneemt momenteel actie door de uitbreiding van de batterijmaterialen te beperken en zich te concentreren op de bestaande faciliteiten in Europa en Korea. De kostenbesparende maatregelen en efficiëntieverbeteringen hebben enig voordeel gebracht, maar de sector blijft onder druk staan door de beperkte vraaggroei en overcapaciteit in de batterijmaterialenmarkt.
Hoewel de strategische herziening van de batterijmaterialenactiviteiten belangrijk is, zijn de vooruitzichten voor deze divisie op korte termijn zwak, wat de bredere groeivooruitzichten van het bedrijf beïnvloedt.
Gezien de beperkte zichtbaarheid van de vraag en de moeilijkheden waarmee de batterijmaterialen-divisie wordt geconfronteerd, blijven we neutraal (na de negatieve visie die we hadden) op het aandeel.
Umicore opereert in een uitdagende markt en hoewel er op lange termijn groeikansen zijn, zijn de onmiddellijke vooruitzichten zwak. Het bedrijf heeft de nodige maatregelen genomen om de situatie te beheersen, maar de vraag naar batterijmaterialen en de lage prijzen voor edelmetalen blijven een zware last voor het bedrijf.
Daarom zien we op dit moment geen reden om een positie in het aandeel in te nemen.
Sterke punten
- Stijging vrije kasstroom: De vrije kasstroom steeg naar 384 miljoen euro, een verbetering ten opzichte van 332 miljoen euro in 2023, door een lager nettowerkkapitaal en lagere investeringen.
- Kostenbeheersing: Efficiencymaatregelen hebben meer dan 100 miljoen euro in EBITDA opgeleverd, wat boven de doelstelling van 70 miljoen euro lag.
- Dividendaanpassing: Ondanks de uitdagende omstandigheden wordt er een dividend van 0,50 euro per aandeel voorgesteld, wat een solide basis legt voor toekomstige dividendbetalingen.
- Veiligheidsverbeteringen: Er is een aanzienlijke verbetering in de veiligheidsstatistieken van het bedrijf, met een daling van de letselpercentages bij medewerkers.
Zwakke punten
- Daling omzet en winst: De omzet daalde met 10% en de aangepaste EBIT daalde met 29%, wat wijst op de negatieve impact van de marktomstandigheden.
- Impairment van batterijmaterialen: Een niet-contante afschrijving van 1,6 miljard euro op de activiteiten binnen batterijmaterialen drukte het resultaat zwaar.
- Vertraging in EV-markt: De vertraging van de groei in de vraag naar elektrische voertuigen leidde tot lagere volumes en opbrengsten in de batterijmaterialen divisie.
- Gedalene PGM-prijzen: De daling van de prijzen voor edelmetalen zoals palladium en rhodium had een negatieve impact op de omzet en winst, ondanks strategische metaalhedges.
Cijfers
- Omzet: De omzet in 2024 daalde met 10%, van 3,9 miljard euro in 2023 naar 3,5 miljard euro in 2024.
- Aangepaste EBITDA: De aangepaste EBITDA daalde met 22%, van 972 miljoen euro in 2023 naar 763 miljoen euro in 2024.
- Aangepaste EBIT: De aangepaste EBIT daalde met 29%, van 674 miljoen euro in 2023 naar 478 miljoen euro in 2024.
- Nettoverlies: Het nettoverlies kwam uit op 1,5 miljard euro, inclusief een afschrijving van 1,6 miljard euro.
- Free Cash Flow: De vrije kasstroom steeg naar 384 miljoen euro, een verbetering van 52 miljoen euro ten opzichte van 2023.
- Nettoschuld: De nettoschuld eindigde op 1,4 miljard euro, met een schuld/EBITDA ratio van 1,87 keer.
De outlook
De outlook voor Umicore in 2025 is voorzichtig. Het bedrijf verwacht een aangepaste EBITDA tussen de 720 miljoen en 780 miljoen euro, wat een bescheiden herstel betekent ten opzichte van de prestaties in 2024. Ondanks deze vooruitzichten blijven de marktomstandigheden onzeker, vooral door aanhoudende geopolitieke spanningen en een gebrek aan zichtbaarheid op de vraag van eindmarkten. De batterijmaterialen-divisie blijft onder druk staan door de vertraging in de groei van de vraag naar elektrische voertuigen, wat de verwachtingen voor de komende jaren beïnvloedt.
Voor de andere divisies verwacht Umicore enig herstel, met de divisie Catalysis die naar verwachting solide resultaten zal blijven leveren. In Recycling wordt echter een afname van de prestaties verwacht door de lagere prijzen voor edelmetalen. Specialty Materials zal naar verwachting een lichte verbetering ervaren door efficiëntere processen en een stabiele vraag naar bepaalde metalen.
Umicore blijft zijn strategie verder ontwikkelen, met een focus op kostenbesparing en het optimaliseren van de bestaande productiefaciliteiten. Het management is voornemens om de investeringen te beperken en te herstructureren waar nodig, wat de focus legt op rendabele groei in plaats van expansie.
Toevoeging CEO Bart Sap
Bart Sap, CEO van Umicore, merkte op: "2024 was een ontnuchterend en intens jaar voor Umicore, gekarakteriseerd door aanzienlijke tegenwinden zoals de vertraging in de groei van elektrische voertuigen, uitdagingen in de Europese industriële sector en toenemende geopolitieke spanningen. We blijven ons echter concentreren op het leveren van rendementen op onze investeringen en het behouden van een sterke balans."
Resumerend
Umicore heeft in 2024 een daling in zowel omzet als winst gepresenteerd, wat te wijten is aan vertraagde vraag naar elektrische voertuigen en lagere prijzen voor edelmetalen. Ondanks de stijging van de vrije kasstroom blijven de vooruitzichten zwak, vooral voor de batterijmaterialen-divisie. We blijven weg uit het aandeel, gezien de onzekerheden in de markt en de beperkte groeivooruitzichten op korte termijn.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
